一位低调的投资大师

阅读 43251 15 王伦 2021-06-14 18:29

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昨天聊了煤炭,不少人留言说再聊点其他行业,我想了想,现在确实没什么火的行业值得聊,等以后有机会再说。

今天换个话题,聊聊基金经理。

这两年基金大火,各路老板们纷纷股转基,投向了基金经理的怀抱,国内基金市场经过多年磨砺也确实涌现出一批大神级人物,比如:

千亿资管第一人张坤;

15年19倍的朱少醒;

医药女神葛兰;

消费大法师胡昕炜;

等等等等。

基金是国人未来必配的资产,很多人买基金习惯看业绩,看回撤,或者看夏普比率等,实际上最重要的是看掌舵人。

巴菲特买比亚迪很大程度上是看重王传福,普通人买基金也应该把研究基金经理放在第一位,只要人靠谱儿,他管理的基金一般都没问题。

同时要注意,选基金经理和找对象一样,不仅要找好的,还要找和自己脾气对路的,总的来说可以总四个角度入手:

1、历史收益

2、熊市回撤

3、成长经历

4、投资风格

历史收益和熊是回撤是评判基础,成长经历是侧面佐证,而投资风格则决定了他是否适合你。

我们今天不深聊怎么选基金经理,重点聊一位我觉得非常优秀的、没有被市场热捧的、非常谦逊且低调的大师级基金经理:赵晓东。

先简单介绍一下赵总其人。

现任职务:国海富兰克林基金权益投资总监、QDII投资总监、基金经理、职工监事;

过往经历:香港大学MBA,历任淄博矿业集团项目经理,浙江证券分析员,上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理,国海证券行业研究员;

管理年限:2009年9月起担任基金经理,至今11年;

管理规模:142亿;

任职期间最佳基金回报:406%;

管理基金:国富中小盘、国富弹性市值、国富焦点驱动(与刘怡敏共同管理)、国富基本面优选、国富兴海回报、国富竞争优势、国富恒瑞债券。

赵总在2009年管理的是国富沪深300指数增强基金,从2010年11月开始管理国富中小盘,也是是他管理的第一只主动基金。

由于国海竞争优势和国富兴海回报是今年才成立的基金,可供分析的数据不多,我们只看他管理时间较长的5支股票型或者混合型基金,下边是具体情况。

从数据上看并不亮眼,和明星基金经理有些差距,这是不是意味着赵总的水平比较一般呢?

很显然不是,做为国富的招牌基金经理,同时还是6座金牛奖的获得者,赵总的实力早已经不需要我们来评判,之所以他管理的基金收益率没有排在前边,主要和他自身的投资风格有关。

赵总曾多次表达过,自己性格比较保守,在投资上非常注重安全边际,最初他对安全边际的理解仅限于估值低,但经过十多年的历练,他逐渐总结出了五维选股法来评判股票的安全边际。

1、精选管理层,要求公司管理层有战略眼光、前瞻布局、执行力强并且激励措施到位,这跟巴菲特的思维高度契合;

2、关注商业模式以及竞争力,商业模式指的是公司赚什么样的钱,竞争力说的是公司的议价能力,尤其是当环境变化后,公司还能否保持这些优势;

3、估值,除了传统的PE和PB,重点看经营现金流和利润的比值,如果接近说明公司的利润质量比较高,再用经营现金流来测算估值是否合理;

4、可持续成长能力,主要关注公司的研发创新是不是在业内领先,财务指标是否健康,营销能力强不强;

5、识别风险,除了传统的抗风险方法(比如行业风险、政策风险、外汇风险等),还要看公司的也业务可持续性有没有被颠覆的风险。

同时赵总特别重视能力圈的问题,一方面是不熟的领域不做,另一方面是找研究门槛相对较低、行业变化较慢的公司做为关注目标。

这种思维和现在主流的成长型思维相悖,基金想做出高净值,就必须重仓押到行业变化较大,市场愿意给出比较高估值的行业(比如芯片),去年蔡总一战封神就是这个原因。

而赵总的风格注定了他所研究的公司未来想象空间较小,很难有高估值预期,因此股价的爆发性难免差一些。

但由于这些公司的基本面非常扎实,因此在长周期内很容易形成非常稳健的走势,基于这种风格管理的基金,在收益层面确实不会太突出,但基金的长期回报往往都很稳健。

这非常符合赵总给自己总结的16字评语:不争一时、只争长久、稳扎稳打、稳步向前。

在行业配置上,赵总非常注重分散投资,他早年管理基金的时候也有过行业集中度很高的阶段,比如2013年在食品饮料(主要是白酒)的投资占比一度高达40%,结果当年白酒板块由于八项规定出台经历大幅调整,导致国富中小盘全年亏损超8%,此后他接受教训,开始分散式投资,单一行业的配置占比很少有20%的情况。

除了行业配置分散,赵总在持仓股的风格上也比较均衡,从今年一季度的持仓就能看出来,横跨银行、汽车配件、医药、食品等不同风格的行业,且各自占比都不高,对单一股票的仓位一般都会控制在7%以内。

此外,赵总还不喜欢扎堆,这也和当下基金的抱团习惯有很大不同。

比如他一季度的的头号重仓股玲珑轮胎,公司前十大股东名单里除了国富中小盘和国富弹性市值外也就只有社保基金了。

最后聊聊赵总的职业生涯代表作:国富中小盘。

这支基金的宗旨是挖掘具备可持续增长潜力且估值合理的中小盘股票,下面是基金最新报告的重仓股名单,市值普遍不大,招商银行也是近两年大涨后,才晋升为大盘股的,可谓知行合一。

从历史业绩看,国富中小盘过去三个月的表现差强人意,也就是三月初至今,这刚好是行情见底反弹周期,也映衬出赵总的投资风格在上涨行情中表现一般的特点。

如果把观察周期拉长,国富中小盘的表现就一直处于四分位排名的优秀段位了,说明这支基金完全经得起时间考验,就像陈年老酒,越酿越香。

顺便谈一个比较特殊的数据,分析基金好坏除了看各种常规信息之外还可以看机构持仓占比,如果占比较高,说明这支基金受到了其他机构的认可,侧面证明基金比较优秀。

下边是国富中小盘的机构持仓占比,由于其业绩长期表现稳定,机构认可度非常高,持仓占比一路走高,目前已经接近80%,说明这支基金完全得到了专业投资者的认可。

总结一下,赵总做为老牌的基金经理,拥有超10年的基金管理经验,经历过完整的牛熊转换周期,代表作国富中小盘收获了十年年化16%的成绩,表现非常稳健。

在投资风格方面,赵总比较注重股票的安全边际,习惯于通过分散行业和分散持股来进一步强化投资安全边际,同时不盲目抱团,坚持自己的选股逻辑,在这个基础上还能获得远超市场平均的收益,证明了他的投资能力,管理的基金获得机构青睐也是实至名归。

也正由于他相对稳健的投资风格,导致所管理的基金收益很难排在前边,尤其在上涨行情中的表现不够突出,并不适合高风险偏好的基友,这一点要注意。

讲完了,各位还想了解谁,后边我安排上。


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